（原标题：遭华尔街生僻，雪佛龙(CVX.US)还能“复宠”吗？）

2020年10月7日，雪佛龙(CVX.US)市值初次跳动埃克森好意思孚(XOM.US)，成为那时好意思国最大的上市石油公司。在这种配景下，雪佛龙首席实施官Mike Wirth也成为了“好意思国石油巨头之王”，Wirth与华尔街互动的“蜜月期”也达到了顶峰。

但好景不常，随后埃克森好意思孚夺回了市值冠军宝位，何况到面前其市值险些是雪佛龙的两倍。更晦气的是，埃克森好意思孚还是将雪佛龙卷入了一场旷日握久的仲裁战，这可能会破损雪佛龙以600多亿好意思元价值收购赫斯(HES.US)的交游。

久负知名的Wirth当今也因此受到质疑。但这位64岁的行业宿将正在伸开魔力攻势，以阐扬注解反对者是伪善的。在一次采访中，他告诉媒体：“投资组合比以往任何时候都更强大。这是一种追念。”

天然救赎之路并拦截易，但知名油气分析师Javier Blas在听取了Wirth的不雅点，并在已往几周与多位鼓吹、银大家和分析师进行了交谈后示意：雪佛龙有契机在2025年与华尔街重建计划。不外，该公司犯错的空间很小。

Blas指出，雪佛龙远莫得遭遇品评者所说的糊口危险。第三季度，该公司通过派息和股票回购向鼓吹返还了创记录的77亿好意思元。它的股价也有所回升：雪佛龙的股价接近每股160好意思元，比客岁高涨了10%以上。

在雪佛龙将总部迁往休斯顿的几天前，Wirth在旧金山郊区的办公室里发表了语言，他款式了一幅乐不雅的长进，因为正如他所说，雪佛龙的现款收入与开销之比正处于一个“拐点”。淌若油价保握在每桶70好意思元以上，那么从2025年开动，跟着几个名堂开动投产，该公司应该会得回多量现款，从而插足成绩模式。雪佛龙向投资者承诺，每年将增多10%的目田现款流。这个运筹帷幄似乎是不错实现的;淌若到手了，魔力就会回来。

高额老本开销与分娩名堂问题

但是，挑战比比齐是。

Wirth在2018年景为该公司首席实施官时，遴选了一份顾惜缠身的“遗产”。在前任首席实施官John S. Watson的指引下，雪佛龙已成为拖延和预算超支的大型名堂的代名词。老本开销从2010年之前的每年不到200亿好意思元跃升至2013年、2014年和2015年的约400亿好意思元。Wirth以一种新的愿景为我方的阔绰品狡辩：高油价将是常态。

但是，沙特的惟恐之举侵略了该公司的策动。2014年底，沙特发动了一场价钱战，以拦截好意思国页岩产业的膨大。油价跌至每桶不到30好意思元，雪佛龙堕入困境。Wirth大幅削减开支，并告诉投资者，已往大手笔开销的日子室迩人遥了。有些投资者握怀疑气魄，但他确乎实现了誓词。

逐步地，鼓吹们收复了信心。然后，在2019年，Wirth试图以500亿好意思元的价钱收购竞争敌手Anadarko，包括债务。但西方石油公司(OXY.US)在巴菲特的匡助下出价570亿好意思元以参与竞购。Wirth莫得发起竞购战，而是遴选了离开，将10亿好意思元的离婚费收入囊中。恰是这一举动巩固了他在华尔街的招引力：他把金融学问置于个东说念主利益之上。

为了保握华尔街的注意，Wirth所需要作念的即是反复强调：闭幕成本，依期委派名堂，达到石油分娩运筹帷幄。资深石油分析师Paul Sankey可爱说：“访佛即是声誉。”

但雪佛龙莫得已毕诺言。第一个逶迤是哈萨克斯坦Tengiz名堂的膨大，该名堂是该公司金冠上的明珠。2016年晓示时，该名堂策动耗资370亿好意思元，并在2022年开辟出第一批石油;但直到当今仍未委派，原油要到来岁才气开辟，成本还是飙升到450亿好意思元以上。Wirth承认他犯了伪善，纵容了一种忽视挑战的“乐不雅”文化。

第二次逶迤发生在雪佛龙的“自家后院”——二叠纪地区，这里是好意思国页岩油立异的中心。Wirth曾设定了到2027年每天开辟100万桶的宏伟运筹帷幄，但在2022年和2023年，该公司堕入困境。过后看来，这是一个小小的波动，因为分娩当今又回到了正轨。但雪佛龙那时并莫得对此作念出解释，这让一些投资者遁藏而视。

决定性要素：赫斯收购问题

但是，这两个逶迤与第三个逶迤——正在进行的对赫斯公司的600亿好意思元(包括债务)收购——比拟就显得微不及说念了。该交游于2023年晓示，是Wirth尝试过的最斗胆的交游，它将使雪佛龙得回圭亚那沿海一系列零碎油田的股份。圭亚那是一个与委内瑞拉和巴西交壤的拉好意思国度。问题在于埃克森好意思孚领有多量换取的油田，并宣称我方有权率先竞标。

好意思国两大最大限制的油气分娩商自本年以来，握续就圭亚那近海区域20年下宇宙上最大限制的石油探明量进行法律仲裁。这场号称两大好意思国油气巨头“世纪斗殴”的赌注可谓再高不外了，因为它有可能透澈破损雪佛龙对总部位于好意思国的油气分娩商赫斯公司的多数收购最终是否大要落地。圭亚那油气金钱乃雪佛龙收购赫斯的中枢主张之一。

埃克森好意思孚于2015年在圭亚那发现了该大型油气田，并领有该名堂高达45%的股权。埃克森好意思孚本年以来握续对雪佛龙发起的收购残酷了质疑，艰涩这项收购名堂。雪佛龙到手收购赫斯之后，雪佛龙将得回赫斯公司的控股权和圭亚那大型油气田大致30%的股份，这笔交游将决定雪佛龙的翌日。

面前多方争议的焦点是埃克森以及赫斯之间坚决的一项私东说念主性质的合同，该合同料理着圭亚那大型油气田名堂。它包含“优先购买权”要求，这意味着淌若一方念念要出售其股份，它必须当先将其提供给其他的名堂弥留参与势力。

埃克森、雪佛龙和赫斯曾试图私行惩办他们之间的不对，但此案当今将于来岁6月插足仲裁阶段，裁决可能在7月或8月作念出。对很多业内东说念主士来说，埃克森好意思孚将雪佛龙与赫斯的交游推迟至少一年，就算最终在仲裁中败诉，也还是赢了。

尽管如斯，两边都濒临风险，即使是埃克森好意思孚，跟着仲裁的周边，Blas以为达成庭外公约的动契机增多。但Wirth不情愿这个不雅点。总共这些遴选都有意有弊，但最弥留的是，它们具有省略情趣。

淌若有东说念主笃信Wirth将在仲裁中告捷，那么今天购买雪佛龙股票是一个理智的遴选。但淌若Wirth莫得告捷，东说念主们要购买该股就必须笃信，这位首席实施官不会急于进行一笔时髦的并购交游，以对消赫斯交游的亏空。

对此，Wirth示意：“雪佛龙的独处故事终点终点强大。因此，即使在交游莫得完成的情况下，咱们也不笃信会发生这种情况，我以为咱们的过往记录标明，咱们不会豁出去，只把钱砸在某件事上。”

但很难念念象，淌若莫得得到赫斯，雪佛龙奈何会不寻求收购。尽管Wirth可能会按照我方的条件和时候来作念这件事，而不会付出过高的代价。淌若莫得这些相当的要素，投资者会质疑雪佛龙翌日几年的增长。二叠纪盆地是一个伟大的叙事，但该地区的产量展望将在2027年趋于平安;Tengiz当今是2025年，2026年和2027年的绝佳叙事，但跟着时候的推移，鼓吹们将开动对油田合同的续签残酷质疑，合同将于2033年到期。收购赫斯惩办了这些问题，这即是为什么它如斯弥留。

强大的现款流

Wirth坚握以为雪佛龙是一家比反对者所款式的更好的公司，这是故原理原理的。当先，它是一台支款机：2011年至2014年间，在布伦特原油均价接近每桶110好意思元的情况下，雪佛龙平均每年产生39亿好意思元的目田现款流。客岁，尽管布伦特原油交游价钱为每桶80好意思元，雪佛龙的目田现款流仍达到近200亿好意思元，是之前的五倍。

雪佛龙的杠杆率约为12%，由于金钱出售，第四季度可能会降至个位数。淌若油价下落，雪佛龙不错通过举债来保管股息和回购。已往，该公司在经济低迷本事将杠杆率辅助到20%至25%。但是，用债务支付是有风险的，因此，淌若油价跌破每桶70好意思元，雪佛龙应该辩论镌汰回购限制。该公司面前正以每年170亿好意思元的速率回购股票，接近其100亿至200亿好意思元年度指引运筹帷幄的上限。

这种财求实力，再加上Wirth是一位情愿毁灭交游、也不会出价过高的高管，是铲除投资者疑虑的最好良药。雪佛龙承认了我方的伪善，这是追究的第一步。当今，它需要阐扬注解我方还是吸取了训戒。