北京时辰 11 月 8 日早好意思股盘后，好意思国版 “支付宝”$Block.US 公布了 2024 年三季度财报，以下为中枢重点：

1、基石业务Square 板块本季营收约 20 亿好意思元，同比增长仅 1%，比拟上季度 3% 的接续滑坡。公司的两大提拔之一，Square 板块深陷增长泥潭，何时能出现增长再提速的迹象是商场和蔼的中枢问题之一，本季未见改善。

而另一要害概念 —Square 生态商家完成的支付金额 (包括 Cash App 渠说念) 约$620 亿，环比大体抓平，同比增速再降 1pct 到 4%。该底层概念体现的一样是 Square 增长越发的乏力。底层支付额莫得增长，板块营收当然也不会有根人道起色。

2、Cash App 板块结束营收 15 亿好意思元，同比增速 29% 比拟上季大体抓平，万幸 Cash App 手脚另一个提拔增长仍然强壮。Cash App 的 C2B支付手续费收入仅0.7 亿元，边界抓续萎缩，可见 Cash App Pay 基本宣告了阶段性的失败。

而以联名银行卡业务，即时提现业务和 Afterpay 业务为主的订阅干事本季收入 14.3 亿元，同比增长 38%，增长安靖。

3、全体事迹上，本季 Block 总营收59.8 亿好意思元，同比增长了 6%，低于预期约 4%，主如果 Bitcoin 收入的负担（低于预期 7%）。剔除波动较大的比特币业务后，中枢收入为 35.4 亿，同比增长 11%。

公司最和蔼的盈利概念 —毛利润本季为 22.5 亿好意思元，略高于商场预期的 22.4 亿。毛利润同比增长约 18%，增速环比略略放缓 1pct，接续看护着相对高的增长。毛利率达 37.6%，环比提高了约 1.3pct，毛利率抓续擢升的趋势不变。

其中，Square 板块结束毛利润 9.3 亿元，同比增长 3.7%，一样是堕入停滞。剔除比特币业务后，Cash App 板块结束毛利润 12.4 亿好意思元，同比增长了 32%。Cash App毛利率环比瓦解走高 1.5pct 到 82.7%，Cash App 的收货智商不休加强 。

4、用度角度，以总营收（ex. BTC）同比增长 11%，总毛利同比增长 18% 的为基准，公司本季全体打算用度却同比仅增长 1%，固然比拟上季度用度-4% 的同比增速有所擢升，但控费提效仍在接续。细分来看，本季的营销用度有所加多，同比加多了 7%。解决用度和研发用度已经增长 0%~1% 大体抓平的气象。应当是在获客上有所发力。

最终在 GAAP 口径下，Block 本季结束打算利润为 3.2 亿好意思元，利润率小幅走高 0.4pct (主如果毛利率擢升的孝敬)，利润开释瓦解高于商场预期，但环比改善的幅度不算很大。

5、关于 24 年 4 季度，Block 训导毛利润未$23.1 亿，同比增长 14%，增速有不小的放缓。略微低于预期的$23.5 亿。训导的打算利润未$3.6 亿，较本季的$3.2 亿环比擢升约 12.5%。

海豚投研不雅点：

Block 本季的事迹属于休戚各半，忧的是提拔之一的 Square 板块增长越披发缓，本季仅 1% 的增速，不仅未能带来商场期待的 Square 板块增长重提速的迹象，反而是在 “越陷越深”。海豚投研测度，Square 板块深陷泥潭大致示意着好意思国线下中小商家，正面对着尽头恶劣的打算环境。

相对的，另一提拔 Cash App 仍能保有可以的增长，同期跟着公司期骗 Cash App 数千万的活跃用户流量，不休开荒变现渠说念，Cash App 板块的毛利率也在不休擢升。本季板块毛利率增长了 32%。

大体稳当事迹前卖方预期的 Square 增长放缓的幅度 vs. Cash App 毛利润超预期幅度两者对冲，孰强孰弱的情况。而在海豚投研看来，Square 增长的放缓超出预期，而 Cash App 虽仍然强壮，但比拟上季照旧隐微放缓而非超预期的加快增长。因此总的来看，这次 Square 的负面负担照旧占据了优势。

以下是详备点评

一、Square 增长泥潭越陷越深

公司的基石业务 —Square 板块本季营收约 20 亿好意思元，同比增长仅 1%，比拟上季度 3% 的接续滑坡，也低于商场预期。手脚公司的两大提拔之一，Square seller 板块深陷增长泥潭，何时能出现增长再提速的迹象是商场和蔼的中枢问题之一，但昭着现在仍在磨底。分细分业务具体来看：

1）往复手续费本季收入约 15.7 亿好意思元，同比增长 6.8%，较上季略微放缓 0.5pct；

2）包括 SaaS 软件干事和资金贷款等订阅干事收入本季为 3.2 亿好意思元，环比基本抓平，一样是增长停滞。由于有将 50% 的 Afterpay 收入剥离出 Square 板块的原因，同比下滑 20% 但对比意愿不大。

另一要害概念 —Square 生态商家完成的支付金额 (包括 Cash App 渠说念) 约$620 亿，环比大体抓平，同比增速再降 1pct 到 4%。该最底层概念体现的一样是 Square 增长越发乏力的问题。

其中通过 Cash App 渠说念完成的 C2B 支付额约 26 亿好意思元，近几个季度支付边界不休下滑，由此可见Cash App Pay 看起来出现了瓦解的艰难，短期内基本颓败走通。

Square 商家按边界分类的占比变化上，本季度年支付额 > 500k 以上的大型商户比重接续走高了 1.1pct 到 42.4%。大型商家在抓续霸占中型和袖珍商家的比重。但尽管大型商家的比重在不休擢升，也并未给 GPV 的增长带来净增量。何况大型商家占比的擢升，会导致平均支付手续费率的下跌，反而不利于手续费收入的增长。

二、另一提拔 Cash App 仍能相沿

本季剔除比特币业务后，Cash App 板块结束营收 15 亿好意思元，一样稍低于预期 2%，同比增速 29% 比拟上季几无放缓，在 Square 的暗影下，万幸 Cash App 手脚另一个提拔仍增长强壮，细分来看：

1）Cash App 的 C2B支付手续费收入仅0.7 亿元，边界抓续萎缩，同比下跌了 11%;

2）而以联名银行卡业务，即时提现业务和 Afterpay 业务为主的订阅干事本季收入为 14.3 亿元，同比增长 38%，增速较上季基本抓平。不外需要疑望有并表 Afterpay 收入的比重由 50% 擢升到 100% 的利好。

3）单项营收孝敬最大的 Bitcoin 业务，本季营收为 24.3 亿，环比下跌了 6.9%，同比增速也收窄到了 2%。

要害的打算数据上，为止本季度末 Cash App 的月度活跃往复量为 5700 万次，环比抓平，。变现率环比略降到 1.52%。而本季 Cash App 生态内的流入金额环比也略降$10 亿到$700 亿，同比增速放缓到 13%，也有一些趋缓的倾向。

三、Cash App 毛利率不休擢升，挑起毛利增长大梁

加总各项业务，本季 Block 总营收59.8 亿好意思元，同比增长了 6%，低于预期约 4%，主如果 Bitcoin 收入的负担（低于预期 7%）。剔除波动较大的比特币业务后，中枢收入为 35.4 亿，同比增长 11%，比预期稍低 2%。

公司最和蔼的盈利概念 —毛利润本季为 22.5 亿好意思元，略高于商场预期的 22.4 亿。毛利润同比增长约 18%，增速环比略略放缓 1pct，接续看护着相对高的增长。毛利率达 37.6%，环比提高了约 1.3pct，毛利率抓续擢升的趋势不变。

分板块来看：

1、Square 板块结束毛利润 9.3 亿元，同比增长 3.7%，一样是堕入停滞。毛利率则环比抓平在 46.6%

2、剔除比特币业务后，Cash App 板块结束毛利润 12.4 亿好意思元，同比增长了 32%，比拟上季略微放缓。实际毛利润比预期略高 4%；毛利率环比瓦解走高 1.5pct 到 82.7%，Cash App 的收货智商不休加强

3、比特币本季固然营收下跌，但仍结束 0.65 亿的毛利润，比拟上季并无瓦解减少；

四、增长虽弱，降本增效更要接续

用度角度，以总营收（ex. BTC）同比增长 11%，总毛利同比增长 18% 的为基准，公司本季全体打算用度却同比仅增长 1%，固然比拟上季度用度-4% 的同比增速有所擢升，但控费提效仍在接续。

细分来看，本季的营销用度有所加多，同比加多了 7%。解决用度和研发用度已经增长 0%~1% 大体抓平的气象。应当是在获客上有所发力。

全体来看，最终在 GAAP 口径下，Block 本季结束打算利润为 3.2 亿好意思元，利润率小幅走高 0.4pct (主如果毛利率擢升的孝敬)，利润开释瓦解高于商场预期，但改善的幅度不算很大。

作家：海豚君，36氪经授权发布。