（原标题：特斯拉“暗度陈仓”，Robotaxi故事仅仅“幌子”？）

在10月23好意思股凌晨盘后，特斯拉发布了三季报，具体财报解读请看《“画饼王” 特斯拉终于王者归来了！》，特斯拉由于汽车业务毛利率端超预期，以及提前书记了一款新的低廉款车型（海豚君简称Model 2.5车型），不管是委用期间上如故对2025年的销量增长孝顺上齐超商场预期，临了特斯拉通宵收涨21.9%。

而在此之后，跟着特朗普上台，AI故事的落地预期又成了特斯拉股价的新一轮催化剂，带动了特斯拉又重回万亿好意思元市值，股价也距三季度功绩发布后收涨了67%，在开阔新动力汽车股中“一骑绝尘”。

关于马斯克的AI故事“大饼“，在三季度功绩会时如故初见线索，在《马斯克真要撕票 2.5 万好意思金 Model 2？》中，海豚君指出，马斯克在政策想路发生了滚动：马斯克合计单纯推出一款售价2.5 万好意思元的无为版车型是无风趣的，改日的汽车齐是以自动驾驶所开动的。

是以行将在2025年推出的这款低廉版Model 2.5车型，主义也不言而谕，这款车大意率的主义仅仅一款用于稳委用和股价的过渡性质的居品，而况降本并不是由技巧所开动，而更可能是一款弃取性减配的版块。

但在三季度功绩电话会中，特斯拉关于Robotaxi的原型车Cybercab，反而准备了逾额产能：Cybercab能在2026年量产，每年不错坐褥200万辆，在多家超等工场全部坐褥，最终的产量不错达到400万！

不错很显然的看出，比较于来岁推出的Model 2.5车型，特斯拉实在的政策重心放在了这款Cybercab车型上。

而由于Cybercab是特斯拉Robotaxi业务的原型车，是以海豚君本篇连接的落点也在于特斯拉的Robotaxi业务，补上之前在特斯拉深度三部曲中《特斯拉：马斯克 “万亿帝国梦” 还有多远？》、《狮王遇群狼，特斯拉能 “看住家” 吗？》、《FSD 智驾：撑不起特斯拉下一个估值古迹》还莫得隐蔽的Robotaxi业务板块。

海豚君关于Robotaxi业务主要眷注的问题如下：

特斯拉进击网约车商场：分享出行是一个好生意吗？潜在商场规模有多大？

Robotaxi vs网约车：司机换成FSD，能根柢编削分享出行商场这个生意骨子吗？

特斯拉为什么想切入分享出行这个商场？特斯拉实在的主义是什么？

特斯拉为何对Robotaxi的原型车Cybercab准备了逾额产能？

以下是详备分析

一、分享出行是一个好生意吗？潜在商场规模有多大？

由于Robotaxi最终仍作事的是出行商场，咱们先来望望这个商场近几年发生了什么变化，咱们以当今商场规模第一的中国为例：

在2023年，出行商场的举座商场规模如故达到了7.5万亿元，而其中私家车出行仍是出行商场的主要构成部分，2023年占举座出行商场的比例达到85%。

而左证出行商场的结构演变来看，海豚君发现：忽略疫情的影响之后，世界交通和传统出租车的占比呈现了下滑趋势，而私家车出行和分享出行（线上网约车+出租车）的占比不时飞腾。

背后响应的是国东说念主在弃取出行形势的滚动：以分享出行和私东说念主出步履主的交通形势，正在造成对世界交通和传统出租车的替代。

Robotaxi是技巧变革，但骨子上如故分享出行。分别在于，传统网约车开车的东说念主肉司机，而Robotaxi则是代码和算力构成的软件作事（AI司机）。

是以本篇，海豚君先来望望，分享出行商场（线上的网约车+出租车）不研讨Robotaxi的影响，商场规模有多大？扩展速率如何？

从下图来看，分享出行2023年中国商场规模不到3000亿元，在所有出行结构中渗入率只达到了3.8%。其中2018年-2023年五年复合增速为6.4%。

从当今商场增速远远低于滴滴上市时所说——2020年-2025年五年复合增速30%，其中2023年分享出行的商场规模能达到5340亿，而滴滴自己国内商场如故统统躺平景色——没增长，纯挤利润。

从往日几年的演绎来看，城市公交和线下出租车如实丢了5500亿的商场规模，但这个丢失的份额主如若被私家车出行所霸占（占比78%），分享出行仅仅喝汤费力（接近14%。）

昭着，要求允许的情况下，领有一辆私家车，才是用户出行的第一选项。对应卖车生意才是星辰大海，网约车在用户出行变迁中现实红利莫得遐想的那么大。

为何出行形势滚动，私家车才是最大红利方，网约车仅仅喝汤费力，海豚君说一下我方的想考：

司机车除了器具属性，还有着排场和享乐属性（跟着车型价钱的晋升，车的器具/排场属性占比越高），当下汽车浮滥升级是一个卓越经济周期的存在（见下图），而网约车出行仅能得志车的器具属性（且只可替代部分器具属性），无法得志领有私家车的排场和享乐属性。

从私家车最能被网约车替代的器具属性来看，把私家车当作器具属性占比最大的用户，购买车型的价钱齐在20万元以下，换言之，这部分用户齐以价钱明锐性用户为主。

但从网约车的生意花样来看，供给侧司机和车辆是提供作事的最中枢的资源，是以给司机的分红（包含司机的东说念主力本钱+车辆的使用本钱）一般能占到GTV的80%足下。

但比较C端私家车用车来看，一样也需要付出车辆的使用本钱，是以中枢的互异在于司机的东说念主力本钱。

而绵薄拟算的UE模子（参考滴滴）来看，乘客每单中除付给司机的用车本钱除外（购车本钱-车的折旧/租车本钱，用车本钱-燃油费/电费等用度除外），需要付给司机的东说念主力本钱的支拨占到每单单价的40%。

除司机本钱，网约车用户还需要付给出行平台（出行平台作用主要在于匹配用户侧的出行需乞降司机端的运力）占到每单单价的10%，是以这两部分支拨共占到单价的50%高下。

是以这也导致了，如果长周期干预产出比来看，用户网约车打车相对领有私家车其实本钱更高：按滴滴来说，本钱自然的高于我方领有车的开车本钱（我方给我方开车不需要支付东说念主力本钱），而海豚君关于这两者最终的本钱作念了一个估算：

a. 关于滴滴而言，乘客打车现实用度直快为3元/km;

b. 私家车按（每年折旧、燃油/电费、车险等）。按私家车保有量测算，私家车的年均支拨在2.2万元足下，而私家车的每年平均行驶里程在1.5万公里，折合下来私家车的用车本钱在1.46元/km.

当今的私家车用车本钱仍比网约车的打车本钱低廉50%，也对应了海豚君前边所说的客单价的50%齐付给了司机的东说念主力本钱和平台用度。

（注：海豚君关于私家车的用车本钱的测算中，由于我方开车的期间本钱很难量化，是以不包含在用车本钱的测算中）

引诱海豚君上文提到的，从私家车最能被网约车替代的器具性属性来看，用户以价钱明锐性为主（购车多在20万元以下），而由于网约车的打车本钱主要由于司机的东说念主力本钱身分，自然的高于我方领有车的开车本钱（率先50%），网约车仍然难对私家车造成替代作用。

网约车替代出租车：网约车和出租车具有近似沟通的本钱结构（一样是司机的东说念主力本钱+车辆的购置和使用本钱+付给出租车公司/网约车平台的抽成），仅仅现实操作中利益分派平台左证供需天真更始，同期单平台运营后更具规模效应。

但中枢问题在于，这亦然临了呈现出来的：传统出租车商场如实被网约车霸占了一定的份额，但更多的份额被出行本钱更低的私家车出行所霸占。

缅想以上——可知，不管是排场属性、器具属性，其实分享出行齐很难替代私家车，只可渗入到少量传统出租车的份额。

基于以上逻辑，不研讨Robotaxi推出影响，海豚君基于乐不雅假定汲取中国分享出行商场规模2024-2030年每年平均以10%的增速增长（商场规模=用户规模*客单价*用户频次，假定用户规模和用户频次年平均增速5%，客单价不变），比较2018-2023年平均6.5%的商场规模增速如故偏乐不雅，到2030年中国分享出行的商场规模也不外才接近5600亿，比较私家车，商场规模仍然有限。

在分享生意规模有限的情况下，分享出行平台商如滴滴等，自己生意生态壁垒也相对有限（具体论说可参考《扒开滴滴的出行 “瞎想国”》）

缅想来说，分享出行自己是一个商场规模有限，且交易花样的流毒使出行平台商的利润率仍保持低位，同期也难以保管商场份额，是以并不算是一个“好生意”。

二、 Robotaxi能根柢编削分享出行商场这个生意骨子吗？

Robotaxi当今推露濒临最大的曲折仍是技巧和监管问题，咱们假定Robotaxi的技巧和监管问题齐得以惩办（隐含Robotaxi的安全性如故远超东说念主类司机），那么关于Robotaxi引入对生意花样的变化，平台商在居品侧仍提供的仍是点到点载东说念主作事，提供的居品骨子上莫得发生变化，最大的变化是来自于供给侧，供给端的中枢身分从原先的司机+车辆变成了具备无东说念主驾驶技巧的车辆。

而具备无东说念主驾驶技巧的车辆有两个开头：

1. 来自B端：与车企谐和的无东说念主驾驶技巧提供商（举例百度萝卜快跑），或者具备自研无东说念主驾驶技巧的主机厂：如特斯拉自营的Robotaxi，通过自建出行平台，使用的齐是自持车辆参与平台运营的重钞票花样（雷同当今的曹操出行）；

2. 来自C端：具备自研无东说念主驾驶技巧的主机厂-如特斯拉向C端售卖具备无东说念主驾驶技巧的车辆，或者现存的特斯拉的存量车通过FSD技巧的迭代熟习之后，也能具备无东说念主驾驶才调。

而供给侧从司机+车辆变成了无东说念主驾驶技巧车的变化，根柢上省俭的亦然司机的东说念主力本钱，之前有东说念主驾驶车辆由于原先的用户的打车用度的40%齐用于支付司机的东说念主力本钱，Robotaxi能根柢上编削的是将这量入制出下来的40%的部分进行利益的重分派，可能的分派形势如下：

a. 部分让利给浮滥者，使Robotaxi的订价比当今有东说念主驾驶车辆更低，作念大商场规模；

b. 部分分派给平台商，改善平台商的盈利；

c. 部分分派给无东说念主驾驶车辆的提供方，不管车辆是来自B端如故C端提供的。

而Robotaxi的商场规模能作念多大，在安全性如故统统保证的前提下，根柢取决于这40%的部分忻悦让利几许给用户端，来加快关于无东说念主驾驶车网约车对有东说念主驾驶网约车/出租车的替代。

但即便假定Robotaxi向传统出租车+分享出行全渗入，到2030年，基于乐不雅瞻望下，传统出租车+分享出行也不外8000亿元的商场规模，占到出行商场总渗入率也仅达到8%足下，比较于私家车出行商场如故一个小生意。

是以Robotaxi想作念大商场规模，根柢上如故要向私家车出行商场渗入。换言之，分享出行最佳能替代用户买车的需求，即使用户领有私家车之后也优先弃取分享出行当作主要出行形势（但跟特斯拉卖车生意产生利益突破）。

三. 特斯拉为什么想切入分享出行这个商场？特斯拉实在的主义是什么？

那么，自己Robotaxi的商场体量并不算大，且卖车显然商场更大，更容易赚大钱的时候，为何特斯拉要强推Robotaxi？海豚君合计不错从两个方面研讨：

1）从供给方特斯拉自身利益最大化角度来研讨，由于Robotaxi基于的技巧是来自FSD技巧的迭代，如果Robotaxi能到手推出，也意味着FSD技巧能够熟习。

而手抓熟习FSD技巧的特斯拉在濒临卖车端和作念出行平台商骨子上利益端可能产生突破时，利益最大化的弃取是什么？

起先咱们来望望卖车这个生意，左证Mordor Intelligence预测，到2029年，中国新动力车商场规模能达到6743亿好意思元（折合约4.8万亿东说念主民币）, 在商场规模上，卖车的商场规模远盛大于作念出行平台商的商场规模。

再从特斯拉在中国新动力车的市占率/利润率上来看，由于新动力车自己的制造壁垒其实并不算高，而特斯拉当今技巧率先性也基本被追平致使反超，导致市占率/利润率也一直被侵蚀。

而海豚君之前在特斯拉的深度连接《FSD 智驾：撑不起特斯拉下一个估值古迹》中提到，诚然特斯拉在自动驾驶上（尤其是纯视觉阶梯上）已造成交易生态闭环，但这个高壁垒的生态触及是围绕智能化，而智能化在用户购车中仍然莫得成为第一顺位的刚需诉求，也无从说是特斯拉卖车生意的中枢壁垒。

而Robotaxi如果到手，起先隐含的前提是FSD技巧已有余熟习，能够统统无司机的情况下摆脱全自动行驶在职何路段，而不需要司机接济。

那这种情况下，FSD等于是全面可用，用户购买的第一顺位需求可能如故升级到了智能化，特斯拉也能够不错造成雷同于苹果在智妙手机上的软硬一体化生态闭环，从而让我方的交易造成更高的毛利率层次。

同期从用车经济性角度，诚然Robotaxi能够把这40%的用东说念主本钱再分派，但根柢上如故要付（需付给平台商+无东说念主驾驶车辆提供商用度），仅仅跟领有私家车的本钱差距减轻一些（取决于平台商忻悦将那40%部分让欺诈户的比例，也便是特斯拉的角度，如何均衡私家车和网约车的两个生意）。

而从特斯拉从自身利益化角度而言，在出行平台商和卖车的利益产生突破时（出行平台商由于商场规模有限，实在要作念大商场规模需要向私家车出行商场渗入），特斯拉出于利益最大化角度仍然汇聚焦于卖车+卖FSD软件业务。

但关于价钱明锐性用户而言，濒临本钱端私家车出行本钱仍然比网约车打车本钱更低，且买一辆无东说念主驾驶车辆也能量入制出用户的期间本钱而言，海豚君合计网约车替代私家车出行的可能性仍不大。

是以不管是从供给端-特斯拉自身利益角度，如故从需求端-用户的弃取而言，Robotaxi可能仍然无法灵验渗入私家车商场。

那么分析到这里，海豚君合计特斯拉切入Robotaxi生意的指标就呼之欲出：

特斯拉作念Robotaxi不管大饼摊得如何，最终得成果也仅仅通过作念出行平台商来让更多的用户去体验无东说念主驾驶技巧，完成用户心智培养，反过来促进实在主义——卖车+FSD软件一体化生意。

四. 400万产能的Cybercab，真的灭绝Uber，拿下网约车商场吗？

特斯拉为Robotaxi的原型车Cybercab准备了逾额产能，每年不错坐褥200万辆，在多家超等工场全部坐褥，最终的量不错达到400万！

这在海豚君看来，Cybercab不是作念网约车生意，而是实在风趣上的下一代实在跑量的全自动驾车辆和“One More Thing”：

期间上：量产期间在2026年，为特斯拉下一代车型留足了相对充足的期间准备；

产能准备上：特斯拉为这款车最终的产能准备达到了400万辆，和那时特斯拉对下一代车型Model 2/Q准备的500万辆产能刚好能对应，统统合适一个“爆款车”的界说。

技巧准备上：在电动化技巧上，Cybercab在坐褥技巧上遴荐了新一轮的unboxed manufacturing strategy，不错带动Cybercab在坐褥本钱上进一步下滑。

同期在智能化技巧上，特斯拉的Cybercab能推出，也意味着特斯拉的自动驾驶技巧基本趋于熟习的景色，也刚好合适马斯克关于下一代车型的界说：马斯克合计的实在的下一代车型一定是以高阶的自动驾驶技巧开动的，具有技巧创新性来鼓吹的大居品周期

订价上：Cybercab发布时的订价是在3万好意思元以下，而下一代制造技巧本钱端的降本可能还能让订价连接下调，但一朝特斯拉软硬一体化的闭环造成，技巧率先上风地位自若，3万好意思元的订价也足以让用户买单。

以上商榷的基本前提齐是FSD能够实在风趣上的全自动驾驶，把接受次数降到最低，这才是特斯拉建树软硬协同、已毕“App store”时刻的要害，海豚君将鄙人篇带来特斯拉FSD技巧端的详备分析，但在之前咱们将会隐蔽小马智行，深度连接以L4+为早先的跃进式阶梯的智驾作事提供商变现的交易花样，敬请期待！