动作国内糊类食物细分龙头企业，黑芝麻(000716.SZ)比年主业承压，功绩疲态尽显，交出的功绩也难令投资者惬意。本年前三季度，公司完结营收15.88亿元，同比下滑17.37%，归母净利润4175.24万元，同比下滑5.26%。

证券之星寄望到，早在2015年年报中，黑芝麻就曾指出受限于铺张群体，该品类(糊类家具)发展濒临天花板。故而在主营业务以外，公司束缚进行跨界尝试，包括收购物流园、参股设置新能源企业以及拓展电贸易务等。但从举座生效来看，却是 “威望普遍，恶果寥寥”。跟着国内老龄东谈主口的增长以及年青铺张群体对健康养生愈发爱重，在老家具以外，公司也在推出直饮类、黑养黑系列等新家具，但这些新品发展要么远不足公司预期，要么仍在栽培之中，主业濒临的压力仍萦绕在黑芝麻的身上。

黑芝麻糊销量捏续下滑

黑芝麻现阶段的主营业务包含了诸多品类，诸如黑芝麻糊、黑芝麻饮料、大米、粗粮以及糖果等食物的坐褥与谋略行径，此外还触及电商平台的运营业务。在这些业务当中，以南边黑芝麻糊为主导的食物业务依旧是公司的中枢场所。本年上半年工夫，黑芝麻营收达到9.73亿元，同比下跌20.51%。其中，动作公司收入主要撑捏的自产食物业务，所孝敬的收入为6.4亿元，同比下跌了5.49%。从具体的家具类别来看，冲饮类家具和硒食物所孝敬的收入区别为2.97亿元与2.46亿元，相较于旧年同期，其下跌幅度挨次为8.73%和3.43%。

在回应深交所对公司2024年半年报的问询中，黑芝麻暗示，自有品牌的食物板块业务下滑，主要因受外部谋略环境和热烈竞争的影响。不外早在2015年的年报中，黑芝麻在对将来揣摸中就提到“铺张者对糊类食物和蔼度比拟低，品类穷乏阛阓热门，受限于铺张群体，该品类发展濒临天花板。”

黑芝麻糊家具近10年销量的渐渐走低，即是对公司上述“担忧”最有劲的印证。证券之星梳剪发现，2014年，黑芝麻的糊类家具销量为952.02万件，至2020年，其糊类家具的销售量为562.68万件，区间跌幅达到40.9%。自2021年起，公司将糊类家具拆分为“冲饮类”和“直饮类”， 2023年，公司冲饮类和直饮类销售量总共556.08万件，而在本年上半年，公司直饮类销售量达到38.86万件，同比增长5.23%，但冲饮类销售量仅为160.32万件，同比大幅下跌17.34%。

主打家具销量下滑较着，黑芝麻的产能支配率亦不高。公司半年报清晰，公司袋糊格局议论产能10万吨，上半年执行产能为1.26万吨；另外罐装饮品和利乐装饮品的议论产能为2.75万吨，上半年执行产能区别为：119.11吨和3953.25吨。

每每跨界三战三北

行业增长放缓，老家具黑芝麻糊销量承压，黑芝麻也在寻找第二功绩增长点。

2013年，通过与控股股东业务整合，黑芝麻新增以贸易谋略为主的物流业务，往日物流业求完结营收4.48亿元。2015年4月，黑芝麻又斥资2.56亿元收购实控东谈主旗下的容州物流园100%的股权，2016年，公司来自物流业务的收入达到8.09亿元，占彼时营收比重的34.94%，是公司仅次于食物板块外的迂回收入着手。但在2017年6月，黑芝麻又以容州物流园钞票体量较大而盈利智商较低、需要干预较大流动资金、场所地城市谋略改变等原因，以2.95亿元的价钱将容州物流园进行出售，此举在那时不仅激发部分投资者对该笔往复可能存在利益运输的质疑，深交所也向公司下发了关注函。

2017年，黑芝麻又将眼神瞄向电商行业，公司豪掷7亿元收购控股股东广西黑五类的参股公司礼多多，公司收购的主要意见是为了发扬协同效应，将电贸易务打形成为公司将来盈利增长点。值得堤防，由于这次收购前，广西黑五类突击入股了礼多多，该笔往复相同受到了往复所问询，条件公司阐明广西黑五类是否提前瞻念察本次重组事宜，是否涉嫌利益运输。

证券之星堤防到，礼多多不仅莫得完凯旋绩得意(功绩得意完成率97.64%)，而况在功绩得意期后即出现功绩大变脸，2020年至2023年礼多多完结净利润区别为 4152.7万元、3132.85 万元、-1.88亿元和-1054.88万元，其中2023年礼多多营业收入同比下滑28.12%。

而在本年上半年，黑芝麻第三方品牌电贸易务同比下跌41.03%，电商板块收入的暴减亦然公司在上半年营收降幅20.51%的主因，公司表露称，主要系络续优化变嫌代理的电贸易务结构，压减谋略亏蚀或无盈利的联系业务。

相同在2017年，黑芝麻与深圳天臣、大连智云三方共同投资10亿元诞生“天臣南边”(后更名“天臣新能源”)，从事锂离子能源电板系统的研发、坐褥和销售业务，其中黑芝麻斥资3亿元，捏股30%。值得堤防，深圳天臣为黑芝麻董事长配偶适度的企业。

证券之星寄望到，黑芝麻对天臣新能源一事上“变化有时”。2021年，公司对天臣新能源进行减资，2022年10月，公司又公告称，以捏有的全资子公司江西小黑小蜜100%股权作价、不足部分以自有资金补足，总共5亿元对天臣新能源增资。然后只是过了半年，黑芝麻又片刻“改口”，称因外部环境发生了变化，决定断绝实行拟对天臣新能源有限公司的增资。

天眼查清晰，天臣新能源比年还深陷多起买卖协议纠纷。2023年，天臣新能源净利润为亏蚀154万元。

不外公司未甩掉对新能源业务的鼓动，暗示将江西小黑小蜜的主营业务转型为储能锂电板坐褥谋略，投资建筑磷酸铁锂电板坐褥基地，但是适度2023年底，公司的储能电板坐褥基地格局未有本质性的投资建筑。

黑芝麻乳仍没毕业

不丢脸出，尽管跨界动作每每，但黑芝麻的功绩并未增厚，公司的收入中枢仍所以食物板块为主。证券之星梳剪发现，2014年5月，黑芝麻面向机构投资者伸开了一场线下疏通，被问及公司五年谋略和将来发展意见，公司处置层对彼时的新品黑芝麻乳充满信心，“打个譬如：现在的黑芝麻乳就像刚刚迈进大学门槛的大学生，距离大学毕业还有很长的路要走。凭据植物卵白饮料阛阓的销售教养判断，黑芝麻乳要作念到 25-30 亿的规模，才实在算是毕业了。”

此外，黑芝麻还同步进行黑芝麻乳的产能建筑，包括使用召募资金建筑“江西黑芝麻乳坐褥基地”和“滁州黑芝麻乳坐褥基地。”但2017年至2019年，前述两个格局在各陈说期内完结的效益均未达到揣摸效益，其原因则包括铺张者对南边黑芝麻糊饮料化的通晓、阛阓栽培王人需要历程，家具销量尚未达到盈亏均衡等。

自2020年起，黑芝麻不再对黑芝麻乳的联系情况进行暴露，而在2021年年报中，公司新增直饮类家具的销售数据。2021年至2023年，公司直饮类家具的销售量转化较大，2022年销售量81.78万件，同比下滑30.88%，2023年销售量91.74万件，同比增长12.18%。而在本年上半年，公司直饮类家具销售量38.86万件，同比小幅增长5.23%。

而在销售额方面，2022年至2023年，公司直饮类收入占营收的比重区别为2.03%和3.38%。较着，不管是公司直饮类家具的销售还是销售规模，与公司10年前的畅念念收支甚远。

比年来，黑芝麻也在栽培“黑养黑”品牌系列家具，该系列家具主要定位留心健康生计、食调整生的年青东谈主群。从销售增长幅度看，黑养黑系列家具是黑芝麻上半年销量增幅最大的品类，达到88.55%。但也需要看到，现在黑养黑系列家具的销售规模较小，上半年仅为4.94万件，同期食疗行业也濒临着广阔玩家的参与，该家具能否捏续保捏增长态势，仍需阛阓锻真金不怕火。(本文首发证券之星，作家|吴凡)