撰文 | 张 宇

剪辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

11月19日，东说念主工智能企业第四范式发布了2024年前三季度财报。

凭据财报，第四范式的总营收为32.18亿元，同比增长26.1%；毛利润为13.50亿元，同比增长12.5%。不外，第四范式未明确给出净耗费情况，但凭据2024年上半年财报，其经换取净耗费为1.69亿元，尚未杀青盈利。

第四范式示意，2024年前三季度，在先知AI平台（4Paradigm Sage）、SHIFT智能处罚决策（4Paradigm SHIFT）、式说AIGS作事（4Paradigm AIGS）三伟业务板块中，先知AI平台保合手较高增速，杀青收入21.71亿元，同比增长50.2%，占总营收的比例进一步提高至67.5%，开动功绩稳步进步。

同期，第四范式客户作事深度和用户粘性不绝进步，时期企业总用户数224个，标杆用户群体平均营收孝顺为1487万元。此外，2024年前三季度，第四范式通过先知Inside方法，打造了40款以上东说念主工智能产物。包括智能鼠标处罚决策、智能会议处罚决策、AI数字东说念主视频合成平台三维扫描建模建设等，并已在企业中酿成多场景诳骗。

尽管功绩与业务均有所改善，但第四范式仍濒临着合手续耗费、盈利广博等问题。此外，第四范式距离将研发参加迤逦为生意价值仍有漫长的路程。将来，饱受耗费之痛的第四范式能否借重AI开启一扇新的大门？

01.

盈利仍然驴年马月

第四范式将我方定位为“以平台为中心的决策类东说念主工智能提供商”，在决策类东说念主工智能赛说念中，第四范式的阛阓占有率居于首位。

尽管如斯，第四范式仍严重零落“造血才智”。凭据招股书及财报，2021年至2023年，第四范式的总营收鉴别为20.18亿元、30.83亿元和42.04亿元，净耗费鉴别为18.02亿元、16.53亿元和9.21亿元。

2024上半年，第四范式的总营收为18.67亿元，同比增长27.1%，合并时期净耗费为1.69亿元，比较2023年同期的4.78亿元净耗费收窄64.7%。

天然尚未杀青盈利，但第四范式的净耗费依然有所收窄，不外从经换取净耗费的角度来看，第四范式的耗费范畴并莫得昭彰变化。还值得一提的是，第四范式的总营收一直保合手增长，但增速却依然昭彰放缓，比如在2021年至2024年前三季度，其总营收增速鉴别为114.21%、52.73%、36.38%和26.1%，举座呈现出不绝下滑的趋势，这意味着第四范式的总营收增长还能看护多久仍是一个未知数。

大齐研发参加是导致第四范式难以杀青盈利的主因之一，与繁多东说念主工智能企业一样，第四范式的研发参加终点强大，2021年至2024年前三季度，第四范式研发用度鉴别为12.49亿元、16.50亿元、17.68亿元和13.73亿元，占总营收的比例鉴别为55.3%、53.5%、42.05%和42.7%。

盈利驴年马月，导致第四范式不得不向成本阛阓“伸手要钱”，以寻求资金链的延续，于是在2021年8月、2022年2月、2022年9月，第四范式三次递交招股书，但均因未通过聆讯而失败，直到2023年4月，第四范式第四次向港交所递交招股书，并最终在同庚9月崇拜通过了聆讯。

2023年9月28日，第四范式崇拜登陆港交所，刊行价为55.6港元/股，摈弃当日港股收盘，其股价最终高潮5.22%至58.5港元/股，对应总市值为271.48亿港元。广博上市后，第四范式的股价进展难言乐不雅，摈弃11月22日港股收盘，其股价仅剩44港元/股，依然跌破了刊行价，对应总市值为204.89亿港元，近70亿港元的市值星离雨散。

02.

揣摸现款流承压

比较盈利驴年马月，一个更值得警惕的本旨在于，第四范式正在合手续“失血”。

在日常揣摸行径中，第四范式会濒临着多项资金开销，比如原材料采购、职工薪酬等。同期，为了保合手在东说念主工智能领域的竞争力，还需要不绝参加大量资金进行研刊行径。研发经过中的东说念主力成本、建设购置、技能协作等齐需要大量的资金维持。此外，第四范式还需要参加资金进行生意化产物及作事的实验以扩大阛阓份额。

关系词在2021年至2024年上半年，第四范式的揣摸现款流合手续为负，鉴别为-7.7亿元、-7.8亿元、-9.99亿元和-4.02亿元，这使其现款流承压严重。

揣摸现款流为负意味着第四范式的现款流出大于现款流入，这会导致其可主管现款逐渐减少，并不绝破钞现款储备，最终导致资金链断裂，同期还会按捺业务膨胀、导致偿债风险增多等等。

为了看护运营，第四范式只可通过外部融资（如银行贷款、刊行债券或股票等）来筹集资金。摈弃当今，第四范式通过融资及上市募资共取得约75亿元的现款储备，尽管‌短期内其资金链不至于扫数断裂，但从长久来看，揣摸现款流合手续为负可能使投资者和债权东说念主对第四范式将来的盈利才智产生担忧姿首，从而增多融资成本，致使会导致融资勤苦。

火上浇油的是，第四范式的贸易应收账款也一直居高不下。2021年至2024年上半年，其贸易应收账款鉴别为7.78亿元、14.93亿元、18.43亿元和17.70亿元，贸易应收账款高企裁汰了第四范式的资金使用后果，要是无法实时收回，将会严重影响其普通揣摸行径。

第四范式贸易应收账款高企，与其引起为傲的标杆客户（即各人资产500强企业或上市公司）息息有关。

2021年至2024年前三季度，第四范式的标杆客户数目鉴别为75个、104个、139个和98个，而在2024年上半年和2024年前三季度，标杆用户群体平均营收孝顺鉴别为1148万元和1487万元，举座呈现增长态势，这意味着第四范式关于大客户的依赖度正在加深。

大客户依赖度高是一把双刃剑，第四范式天然取得了踏实的收入开端，但一朝大客户的揣摸景况发生变化或出现信用风险，将会导致第四范式的回款才智受到影响。同期，要是无法得志大客户的需求，大约竞争敌手提供了更有蛊惑力的产物或作事，第四范式不免会失去大客户，何况短时期内难以找到替代客户来看护业务范畴和功绩增长。

03.

通常

出现东说念主事变动

2024年以来，第四范式通常出现东说念主事变动。

比如2024年1月，第四范式原总裁裴沵想为投放更多时期元气心灵，用于个东说念主奇迹而辞去总裁职务，并证据与董事会意外见不对。同期，总裁一职由首席架构师胡时伟接任。

相通在1月，第四范式原联席公司书记及董事会书记熊飞因责任安排变动已辞任联席公司书记及公司董事会书记，并证据与董事会意外见不对。此外，郭清媛接替熊飞成为公司联席公司书记，同期兼任公司董事会书记及成本阛阓总司理，杨小慧将陆续担任另别称联席公司书记。

2024年6月，第四范式原首席财务官于中灝获擢升为公司副董事长，协助董事长戴文渊进行公司紧要战术决策与布局，经管公司业务运营，鼓舞公司合手续发展，不再担任公司首席财务官，由郭清媛出任代理首席财务官一职。

2024年9月，刘楠接替郭清媛担任公司首席财务官，而郭清媛仍陆续担任公司副总裁、董事会书记。同期郭清媛将协助戴文渊，参与国际业务的运营和新兴阛阓的拓展。

通常的东说念主事变动响应了第四范式关于战术换取和业务拓展的进击需求，毕竟其一直押注的大模子尚未对功绩带来昭彰助力，将来，能否借助大模子之势冲破天花板，如故一个未知数。

在成本阛阓上，获取利益是投资者最主要的投资尺度。现阶段，投资者关于东说念主工智能企业仍有信心，但要是生意化迟迟无法落地，没东说念主甘心为永远耗费的东说念主工智能企业埋单。上市之后，第四范式仍然还有很长的路要走。