账面不缺钱却要向阛阓融资，料想安在？

文/逐日财报 南黎

11月8日，中国瑞林工程期间股份有限公司（下称“中国瑞林”）上交所主板上市注册苦求得回通过。

中国瑞林主营工程狡计斟酌、工程总承包、装备集成等工程期间职业迹务，客户主要为境表里有色金属采矿、选矿、冶真金不怕火、加工产业链企业等，同期，公司业务还延长到环保、市政等范围。前身最早是建立于1957年的“南昌有色冶金狡计磋议院”，先后附庸原国度冶金工业部和中国有色金属工业总公司，是国度有色行业8家辖下甲级狡计单元之一。

中国瑞林本次公开刊行股票数目不卓绝3000.00万股，拟召募资金为5.08亿元，用于更正发展中心、信息化升级纠正。值多礼贴的是，中国瑞林需要直面的问题并不少：计议方面，中国瑞林与联系方的交游越来越多、事迹捏续下滑，中枢业务盈利承压；账面不缺钱、4年多现款分成2.88亿，却还要大举募资。

01

现款余额远超募资需求

4年多现款分成2.88亿

从财务报表上可见，中国瑞林货币资金余额长年保捏在高位，截止上半年末有11.64亿元的货币资金，终点于本次募资需求的2倍多余。

联系词，刊行东谈主将大部分货币资金用于依期进款。而这些依期进款的收益相对较低，远远无法与股权融资所需承担的融资老本同日而谈。明明有大额资金闲置，却无收益或收益甚微，刊行东谈主为何要遴荐这么的作念法呢？

值得详确的是，中国瑞林在其募投筹画中，将高达36962.09万元的资金用于更正发展中心姿色，这一比例占到了募资总数的72.77%，无疑是其最为心疼的募投姿色。该姿色意在利用公司现存的地皮资源，缔造一座更正发展中心大楼。同期，中国瑞林的非流动钞票中还有7169万元的投资性房地产。

招股材料显现，中国瑞林自2019年以来每年齐现实现款分成，其中2019年分成5400万元，陈说期各期分成5850万元，4年半时期现实现款分成2.88亿元。

这激发了一些疑问：既然中国瑞林账面上已有近12亿元现款，且每年还给鼓舞分成，另有投资性房产，为何还要募资建楼？这种看似低效的资金欺诈边幅，不禁让东谈主对中国瑞林以前的成长后劲产生质疑。

02

联系交游占比过高

与主要鼓舞存同行竞争

现在，中国瑞林无控股鼓舞和本色次序东谈主，前三大鼓舞统共捏股51%，6家职工捏股平台统共捏股49%。

值得详确的是，前三大鼓舞联系方均存在部分子公司与中国瑞林从事相通或相似业务的情形。

现在，中国瑞林前三大鼓舞区别为中色股份、江西铜业集团有限公司（以下简称江铜集团）、中国中钢股份有限公司，捏股比例区别为23%、18%、10%。

如中色股份过头联系方的中枢业务是工程总承包业务，而工程勘探狡计业务有关收入和限制占相比小。

一样的问题，第二和第三大鼓舞也未能避免，第二大鼓舞江铜集团主营铜金属及铜加工材的坐褥销售，同期利用伴生资源坐褥加工黄金、白银及硫酸等副居品。江铜集团与中国瑞林相通或相似的业务主若是工程总承包、装备集成和工程监理业务。

第三大鼓舞中钢股份主要从事冶金矿产资源开发与加工，冶金原料、居品生意与物流，有关工程期间职业与拓荒制造业务。中钢集团与中国瑞林相通或相似的业务主若是工程总承包和装备制造业务。

陈说期内，公司要紧联系销售交游金额区别为 5.4亿元、9.2亿元、16.1亿元和 2.4亿元，占主营业务收入的比例区别为27.04%、35.37%、56.34%和27.16%，联系方销售金额和收入占比逐年增多。

其中，与江西国控/江铜集团的联系交游占比最大，2024年上半年约占23%，且从2021-2023年，占比从18.8%扩大至到48.95%；其次是中色集团和中国宝武/中钢集团，上半年联系交游占比区别为3.83%和0.23%。

中国瑞林却觉得，公司与进击鼓舞本身及联系企业之间的中枢业务存在不同，不存在组成要紧不利影响的同行竞争的情形。

03

中枢业务盈利承压

成长性风险隐忧掩饰

据招股书财务数据显现，2021年-2024年H1，（以下简称“陈说期”），中国瑞林收场营业收入20.05亿元、26.17亿元、28.66亿元和8.98亿元，净利润1.57亿元、1.50亿元、1.50亿元和0.53亿元。

按收入组成看，陈说期内，公司工程总承包业务区别占公司主营业务收入的51.35%、58.60%、53.38%和39.73%，呈逐年稳步增长态势。

天然工程总承包业务收入捏续增长，但该业务的毛利率较低，对中国瑞林的毛利孝顺经由不高。

陈说期内，中国瑞林的工程总承包业务毛利率区别为7.45%、5.88%、7.78%和7.66%，毛利率较低且呈逐年下滑态势。

同期，中国瑞林的主营业务毛利率区别为20.62%、18.84%、17.64%和21.82%，2021年度至2023年度总体呈着落趋势，这亦然形成公司在营业收入增长的情况下，净利润却出现下滑的主要原因。

受工程总承包业务着落影响，中国瑞林展望2024年1-9月收场营收13.85亿元至14.65亿元，同比着落23.39%至27.57%；归母净利6900万元至7200万元，同比高潮2.96%至7.43%；扣非后归母净利6800万元至7100万元，同比高潮13.34%至18.34%。

而毛利率是最能体现企业的盈利智商和成长性的计划之一，中国瑞林毛利率波动回荡无疑加大了其成长性的风险。