新一期财联社“C50风向指数”效果裸露，10月新增信贷或偏弱，社融增速小幅下行。其中，市集机构对10月新增东谈主民币贷款的预测中值为0.58万亿元，同比少增0.16万亿元；另对10月新增社融的预测中值为1.47万亿元，同比少增0.38万亿元，其中8成机构预测社融累计同比增速低于8%。

物价方面，市集料CPI环比回落，同比读数抓平；PPI环比降幅管制，同比读数改善。具体来看，市集机构预测10月CPI中值为0.4%，PPI同比降幅或收窄至-2.5%。从资金面来看，市集机构合计在提拔性的货币计策取向下，推测央行扩表仍有较大空间，在成例质押式逆回购操作的基础上，轮廓利用降准、国债买卖及买断式逆回购操作等器用均衡银行体系资金供需，保抓短、中、长各期限流动性合理充裕。

“C50风向指数走访”是由财联社发起，由市集合的各类盘考机构参与完成，效果好像较为全面地反馈市集机构关于宏不雅经济走势、货币计策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期走访。

11月DR007资金利率核心有望高于计策利率水平，资金分层风景短期难以改善

回归10月，资金利率合座趋于下行、资金分层进一步加重。

央行操作方面，10月央行公开市集投放迟缓加量，MLF延续缩量续作7000亿元。此外，央行还开展5000亿元买断式逆回购操作、净买入债券2000亿元，对流动性组成补充。

投入11月，增量计策下资金面将如何演绎？据财联社走访裸露，市集遍及推测11月资金面中性偏紧。在16家参与资金面走访的市集机构中，9家合计不存在显著的流动性缺口；4家合计可能存在一定的流动性缺口；3家合计年内流动性无忧。

值得驻扎的是，尽管9月末央行降准降息落地后资金面合座自由，DR资金利率核心迟缓追随计策利率下移。关联词，10月以来非银融资成本相对较高，R-DR资金利差显著走阔。

推测11月，中信证券研报指出，为轻率年末MLF遍及到期、潜在的政府债供给冲击，央行货币计策器用抓续扩容储备了较为饱和的流动性调控技巧，但三季度计策利率贯穿降息后，近期同行存单刊行利率并未出现显著下移，或反馈出银行仍有较强流动性需求。

同期，尽管职权市集增量资金的流入对银行体系资金总量影响不大，但仍加重了固收类答理产物欠债端的波动性和脆弱性。其推测，11月DR007资金利率核心有望不息看护在略高于计策利率的水平上，而R007资金利率或呈现波动加大、易上难下的结构特征。

中信建投证券固定收益首席分析师曾羽也示意，11月DR007核心有望不息在1.6%-1.65%近邻，即略高于计策利率10BP的水平。

就11月资金分层趋势来看，曾羽合计，中期内，伴跟着存单收益率下行至低位后货基加大融出，以及信用利差迟缓压缩至8月9月水平后非银杠杆需求缩短，资金分层料角落缓解，但时辰点可能更偏后。

中泰证券固收首席肖雨示意：“要是超储率进一步着落，非银欠债端可能延续10月的孔殷情况，短期内资金分层风景难以显著改善，存单利率下行契机不大。”

财政增量靴子待落地，央行扩表仍有较大空间

10月12日，财政部在国新办发布会上示意，近期将推出一次性增多较大规模债务名额置换所在隐性债务、刊行相等国债补充国有行核心一级成本、允许专项债用于地皮储备和收购存量房等增量计策，并说起中央财政还有较大的举债空间和赤字升迁空间，传递了积极的计策信号。

在业内东谈主士看来，天然本月初召开的东谈主大常委会可能波及财政预算调整，但讨论到年末发债窗口期相对有限，且央行流动性对冲技巧饱和，财政缴款成分对资金面产生较大本色影响的可能性或不高。

“轮廓来看，11月财政对流动性的提拔将高于季节性水平。不外需要温雅11月东谈主大会议可能新增财政赤字情况，若届时有万亿元级别新增政府债刊行，则将对流动性组成扰动，但推测唯一新增规模在2万亿元以内，讨论到央行当今偏提拔格调，推测对资金影响有限。”曾羽示意。

信达证券固定收益首席分析师李一爽判断，基准预期下，假定年内可能增发5000亿国债和4000亿很是再融资债，对应11、12月政府债的净融资规模为9100亿、4600亿；若年内特等刊行5000亿相等国债用于补充大型交易银行核心一级成本，那么11、12月政府债的净融资规模可能达到1.06万亿、0.81万亿，但供给压力仍将权贵低于本年8-9月。

从货币计策层面来看，多家市集机构合计，相助财政提拔补充流动性缺口的概率大，降准25-50BP，降息或在来岁。

“年内或还有25-50BP降准空间，或在11月就相助发债节律落地，主要对债市短端影响相对更大。”中国星河证券固收分析师刘雅坤示意。

“合座上，在提拔性的货币计策取向下，推测央行扩表仍有较大空间，在成例质押式逆回购操作的基础上，轮廓利用降准、国债买卖以及买断式逆回购操作等多项器用均衡银行体系资金供需，保抓短、中、长各期限流动性合理充裕。”业内东谈主士示意。